Il portafoglio All Weather è una strategia di investimento ideata da Ray Dalio con un obiettivo preciso: ottenere risultati stabili nel tempo indipendentemente dallo scenario economico. Inflazione, deflazione, crescita o recessione non sono viste come eventi imprevedibili, ma come fasi ricorrenti del ciclo economico. Il portafoglio all weather Ray Dalio nasce proprio per affrontare ciascuna di queste condizioni senza dover prevedere il futuro.
Approfondimenti
Alla base vi è una asset allocation all weather molto rigorosa, che bilancia il rischio tra azioni, obbligazioni e beni rifugio. Non si tratta di inseguire il rendimento massimo in ogni fase, ma di costruire un portafoglio resiliente, capace di proteggere il capitale e crescere nel lungo periodo. Per questo motivo, negli anni, la strategia Ray Dalio investimenti è diventata un riferimento anche per gli investitori retail, soprattutto grazie alla possibilità di replicarla tramite ETF.
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La filosofia alla base: le 4 stagioni dell’economia
Ray Dalio parte da un assunto chiave: l’economia si muove secondo quattro “stagioni”, determinate dall’andamento della crescita e dell’inflazione. Ogni classe di attivo reagisce in modo diverso a queste condizioni.
In una fase di crescita con inflazione contenuta, le azioni tendono a performare bene. In presenza di recessione e deflazione, invece, sono le obbligazioni di alta qualità a offrire protezione. Quando l’inflazione accelera, specialmente in presenza di crescita debole, entrano in gioco le materie prime e l’oro. Infine, in scenari di crescita con inflazione elevata, alcuni asset reali riescono a difendere il potere d’acquisto.
Il portafoglio all weather Ray Dalio non cerca di indovinare quale stagione arriverà, ma distribuisce il rischio in modo che ogni fase sia coperta. Il concetto centrale non è la diversificazione per numero di strumenti, ma la diversificazione per fonte di rischio.
Perché la diversificazione classica 60/40 non basta
La tradizionale allocazione 60% azioni e 40% obbligazioni è stata a lungo considerata un equilibrio efficiente. Tuttavia, questa struttura funziona bene solo in alcuni contesti macroeconomici. Le azioni soffrono nelle recessioni, mentre le obbligazioni soffrono durante fasi di inflazione elevata, quando i tassi salgono e il valore dei bond scende.
Il limite del 60/40 è proprio l’eccessiva esposizione a due soli motori di rendimento. Il portafoglio all weather Ray Dalio, invece, amplia l’orizzonte includendo asset che reagiscono in modo opposto agli stessi eventi macroeconomici. In questo modo, le perdite di una componente vengono attenuate dai guadagni di un’altra, riducendo la volatilità complessiva.
La composizione esatta
La struttura originale del portafoglio All Weather è stata progettata per bilanciare il rischio, non il capitale. Ciò significa che le percentuali non riflettono una previsione di rendimento, ma il contributo di ciascun asset alla stabilità del portafoglio.
Questa impostazione è uno dei punti di forza della strategia Ray Dalio investimenti, spesso fraintesa come eccessivamente prudente, ma in realtà pensata per una crescita costante nel tempo.
30% azionario
La componente azionaria rappresenta il motore di crescita del portafoglio. Nel portafoglio all weather Ray Dalio, le azioni coprono circa il 30% dell’allocazione complessiva.
L’esposizione può essere concentrata sulle azioni statunitensi oppure su un paniere globale, in modo da beneficiare della crescita economica mondiale. Le azioni tendono a performare meglio in contesti di espansione economica e inflazione moderata, contribuendo in modo significativo al rendimento nel lungo periodo.
55% obbligazionario
La parte più consistente del portafoglio è dedicata alle obbligazioni, con una quota intorno al 55%. Questa scelta può sorprendere, ma è centrale nella asset allocation all weather.
I bond, in particolare quelli governativi di lunga durata e alta qualità, sono fondamentali per proteggere il portafoglio durante le fasi di recessione e deflazione. In questi scenari, i tassi di interesse tendono a scendere e il valore delle obbligazioni sale, compensando le perdite azionarie. È proprio questa componente a rendere il portafoglio strutturalmente difensivo.
15% beni rifugio
Il restante 15% è allocato in beni rifugio, principalmente oro e, in misura minore, altre materie prime. Questa parte del portafoglio ha un ruolo ben preciso: proteggere dall’inflazione galoppante e dalla perdita di potere d’acquisto della moneta.
L’oro, in particolare, storicamente tende a performare bene quando la fiducia nelle valute tradizionali diminuisce. Nel portafoglio all weather Ray Dalio, questa componente agisce come assicurazione contro eventi macroeconomici estremi.
Come costruirlo in Italia con 4 ETF
Uno dei principali vantaggi dell’All Weather è la sua replicabilità pratica. Oggi, anche un investitore italiano può applicare questa strategia utilizzando ETF armonizzati UCITS, efficienti dal punto di vista fiscale e facilmente accessibili.
Per chi si chiede come costruire portafoglio all weather con ETF, l’obiettivo è selezionare strumenti semplici, liquidi e coerenti con la filosofia originale. Non è necessario replicare ogni dettaglio del portafoglio istituzionale di Bridgewater, ma è possibile ottenere un’esposizione molto simile con pochi strumenti.
Lista ETF armonizzati suggeriti
Per la componente azionaria, un ETF azionario globale basato su MSCI World consente di coprire i principali mercati sviluppati con un solo strumento. In alternativa, è possibile utilizzare un ETF focalizzato sugli Stati Uniti per una maggiore concentrazione sull’economia americana.
La parte obbligazionaria può essere rappresentata da un ETF su titoli di Stato USA a lunga scadenza, preferibilmente con copertura valutaria in euro, per ridurre il rischio di cambio. Questa scelta è coerente con il ruolo difensivo dei bond nel portafoglio.
Per i beni rifugio, un ETF su oro fisico replica in modo diretto l’andamento del metallo prezioso ed è lo strumento più utilizzato per questa funzione. Una piccola quota residua può essere coperta da un ETF su materie prime diversificate, se si desidera ampliare la protezione dall’inflazione.
Questa struttura consente di replicare in modo fedele il portafoglio all weather Ray Dalio, mantenendo semplicità operativa e costi contenuti.
Considerazioni su rischio e rendimento nel tempo
Analizzando il rendimento storico all weather, emerge un profilo meno brillante rispetto a portafogli fortemente azionari nelle fasi di forte bull market, ma decisamente più stabile nei momenti di crisi. Il vero punto di forza non è la massimizzazione del rendimento annuo, bensì la riduzione delle perdite nei periodi peggiori.
Nel lungo periodo, questa stabilità consente di beneficiare dell’interesse composto senza essere costretti a disinvestire nei momenti di panico. È questo equilibrio tra crescita e protezione che ha reso il portafoglio all weather Ray Dalio una delle strategie più studiate e replicate a livello globale.
