Di EBITDA su Affari Finanza vi abbiamo già parlato in modo approfondito in questo articolo, ma sapete qual è esattamente la formula per calcolarlo e il suo significato all’interno del bilancio aziendale? Facciamo chiarezza nel merito della questione, mettendo in luce in modo particolare come questo valore debba essere tenuto in seria considerazione da chiunque faccia impresa oggi.
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Il cuore della redditività aziendale
L’EBITDA in italiano viene spesso tradotto come MOL (Margine Operativo Lordo), sebbene esistano sottili differenze riclassificative che nel quotidiano operativo tendono a sfumare. Il suo significato profondo risiede nella capacità di isolare la performance puramente industriale e commerciale di un’azienda, filtrando i fattori esogeni o le decisioni contabili che non impattano direttamente sulla generazione di cassa operativa.
Tenere sotto controllo questo valore è un imperativo categorico per chiunque oggi si voglia definire un imprenditore esperto e consapevole. Un’azienda può registrare un utile netto positivo grazie a proventi straordinari o a una gestione fiscale particolarmente vantaggiosa, ma trovarsi contemporaneamente in una situazione di progressivo deterioramento del proprio core business. L’EBITDA funge da termometro immediato: se è solido e in crescita, significa che la struttura aziendale è intrinsecamente capace di produrre valore vendendo i propri beni o servizi a un costo sostenibile.
La formula corretta
Possiamo applicare sostanzialmente due approcci principali per determinare l’EBITDA partendo dagli schemi classici del conto economico civilistico (art. 2425 c.c.).
Da un lato c’è il metodo “top-down”, che muove direttamente dalle componenti operative superiori, dall’altro c’è quello “bottom-up” (o analitico), che parte dal risultato netto d’esercizio per risalire la china, riaggiungendo le voci che l’EBITDA, per sua stessa definizione, esclude.
Ecco la formula analitica fondamentale:
EBITDA = utile netto + Imposte + Proventi/Oneri Finanziari + Ammortamenti + Svalutazioni
Valore della produzione meno costi operativi
Guardando il conto economico dall’alto (cioè, ribadiamo, con il sopracitato metodo top-down), il calcolo si focalizza sulla differenza tra il valore complessivo della produzione e i costi legati alla struttura operativa corrente. Dal macroaggregato A (Valore della produzione) vengono sottratti i costi per materie prime, sussidiarie, di consumo e merci (voce B6), i costi per servizi (B7), i costi per godimento di beni di terzi (B8), il costo del personale (B9) e gli oneri diversi di gestione (B14).
Questa sottrazione ci restituisce il vero nucleo della redditività corrente. Restano in ogni caso rigorosamente esclusi da questa prima fase i costi per ammortamenti delle immobilizzazioni materiali e immateriali e le svalutazioni dei crediti, che trovano spazio nelle voci immediatamente successive del bilancio ordinario.
Perché sottrarre gli ammortamenti per trovare il risultato operativo
Se non vengono sottratti gli ammortamenti e le svalutazioni si rimane fermi all’EBITDA. Nel momento in cui andiamo a dedurre tali voci, passiamo dall’EBITDA all’EBIT (Earnings Before Interest and Taxes), comunemente definito risultato operativo.
Ma perché questa distinzione è così profonda? L’ammortamento è un costo non monetario (non genera un’uscita di cassa immediata) che riflette la ripartizione pluriennale del costo di un investimento in beni durevoli (macchinari, impianti, immobili, software). Mentre l’EBITDA fotografa la pura capacità generativa di cassa nel breve periodo, l’EBIT tiene conto del fatto che i macchinari si usurano e che l’impresa dovrà investire capitali per sostituirli. L’investitore accorto analizza la distanza tra questi due valori: una forbice troppo ampia indica un business ad altissimo assorbimento di capitale (anche chiamato capital intensive), dove gran parte del margine operativo lordo deve essere costantemente reinvestito per mantenere gli impianti efficienti.
Analisi dell’EBITDA Margin per Settore
| Settore industriale | EBITDA margin medio atteso | Interpretazione della redditività |
| Software & Tech (SaaS) | 30% – 45% | Altissima: costi di scalabilità ridotti e margini elevati dopo lo sviluppo iniziale. |
| Manifatturiero | 10% – 20% | Media: presenza di forti costi fissi, materie prime e gestione della supply chain. |
| GDO (Grande Distribuzione) | 4% – 8% | Bassa: modello basato su altissimi volumi di vendita e margini ridotti al minimo sul singolo prodotto. |
Fusioni e Acquisizioni: il ruolo dei multipli
Possiamo affermare senza timore di essere smentiti che in ambito Corporate finance, l’EBITDA è la stella polare per stabilire il valore di mercato di un’impresa.
Come gli investitori stabiliscono il prezzo di acquisto di una società
Nelle operazioni di M&A (Fusioni e Acquisizioni), il prezzo di acquisto (Enterprise Value) viene quasi sempre calcolato come un multiplo dell’EBITDA (es. 5x8x12x l’EBITDA a seconda del settore e della crescita).
Se un’azienda ha un EBITDA di 2 milioni di euro e il multiplo di mercato del settore è 7x, il punto di partenza per il valore dell’azienda sarà di 14 milioni di euro.
Strategie di ottimizzazione dei costi per alzare il valore aziendale
Dato che il valore aziendale è direttamente proporzionale all’EBITDA, le società target di acquisizione implementano spesso strategie di ottimizzazione dei costi prima della vendita.
Ridurre gli sprechi operativi, rinegoziare i contratti con i fornitori o automatizzare i processi permette di far salire l’EBITDA anche solo di 100.000€. Con un multiplo a 8, quel piccolo risparmio si traduce però in modo istantaneo in un aumento del prezzo di vendita pari a 800.000€.
